Οικονομία

Από την κόλαση στον παράδεισο η Ελλάδα – Morgan Stanley: Διπλή αναβάθμιση για τις ελληνικές μετοχές

Η Ελλάδα καθώς και οι χώρες της Ανατολικής και Κεντρικής Ευρώπης αναμένεται να είναι οι μεγάλοι ωφελημένοι από το Ταμείο Ανάκαμψης το οποίο προτείνει η Κομισιόν και το οποίο πιθανότατα θα αποτελέσει την “αλλαγή του παιχνιδιού” για την Ευρώπη, όπως σημειώνει, τονίζοντας πως οι ελληνικές μη τραπεζικές μετοχές αποτελούν το προτεινόμενο “play” μακροπρόθεσμα.

Οι ελληνικές μετοχές προσφέρουν πολύ ελκυστικά θεμελιώδη μεγέθη και
έτσι αποτελούν την προτιμώμενη επενδυτική επιλογή για το μακροπρόθεσμο
διάστημα, ενώ η ελληνική αγορά είναι επίσης στις “αγαπημένες” της
επενδυτικής τράπεζας. Την χαρακτηρίζει μάλιστα ως την αγορά που
αναμένεται να αποτελέσει το καλύτερο επενδυτικό στοίχημα σε ό,τι αφορά
το Ταμείο Ανάκαμψης της Ε.Ε.

Γιατί άλλαξε στάση

Όπως τονίζει, έως τώρα τηρούσε επιφυλακτική στάση για τις ελληνικές
μετοχές λόγω της υψηλής έκθεσης της ελληνικής οικονομίας στον τουρισμό
εν μέσω της πανδημίας COVID-19 και της επίσης προσεκτικής της στάσης
σχετικά με τη βιωσιμότητα της ανάκαμψης των τραπεζών.


Ενώ και οι δύο αυτοί κίνδυνοι δεν έχουν εξαφανιστεί, αυτό που έχει
αλλάξει είναι ότι από το τέλος του περασμένου μήνα, η σύνθεση του δείκτη
MSCI Ελλάδας έχει μία σημαντική προσαρμογή και έχει γίνει πιο αμυντική
από ό,τι κυκλική, καθώς τρεις τράπεζες –Alpha Bank, ETE και Eurobank
καθώς και η Titan, αφαιρέθηκαν από τον δείκτη ο οποίος πλέον απαρτίζεται
από τις ΟΤΕ, Jumbo, ΟΠΑΠ και Motor Oil.


Οι ελληνικές μετοχές εκτός του χρηματοοικονομικού κλάδου, όπως τονίζει η
MS, προσφέρουν ένα ελκυστικό προφίλ ρίσκου/απόδοσης σε ό,τι αφορά τον
πιθανό καταλύτη που έχει δημιουργηθεί πλέον, το Ταμείο Ανάκαμψης της ΕΕ.
Σύμφωνα με την επενδυτική τράπεζα, το Ταμείο θα μπορούσε να
σηματοδοτήσει ένα σημαντικό σημείο καμπής για την ευρωζώνη και να
οδηγήσει σε χαμηλότερα risk premiums των ευρωπαϊκών μετοχών.

Το “μήνυμα” για τις τράπεζες

Αν και η M.S παραμένει προσεκτική για τον τραπεζικό κλάδο της Ευρώπης
γενικότερα,  δεν διαφωνεί με το ότι οι ελληνικές τράπεζες, οι οποίες
διαπραγματεύονται με εκτιμώμενο δείκτη P/BV στο 0,1-0,2x, θα μπορούσαν
να δουν μια σημαντική ανάκαμψη.


Επομένως, εάν ήταν στον βασικό δείκτη της MSCI, θα τις αναβάθμιζε σε
ουδέτερη στάση αυτή τη στιγμή. Πάντως, η επενδυτική τράπεζα βλέπει μια
πολύ πιο ελκυστική σχέση ανταμοιβής-κινδύνου στις ελληνικές μετοχές, οι
οποίες είναι επίσης υποτιμημένες και πρέπει να επωφεληθούν από τον
πιθανό καταλύτη του Ταμείου Ανάκαμψης.


Η Morgan Stanley επίσης θυμίζει τι… συνέβη στις μετοχές των ελληνικών
τραπεζών την προηγούμενη φορά που αφαιρέθηκαν από τον δείκτη MSCI
Αναδυόμενων αγορών, δίνοντας έτσι μία… έμμεση εκτίμηση για την πορεία
τους στη συνέχεια.

Αν και στη συγκεκριμένη έκθεση η M.S δεν προχωρά σε
αξιολόγηση των ελληνικών τραπεζών ωστόσο αναφέρει πως είναι αξιοσημείωτο
ότι οι αποδόσεις των ελληνικών κρατικών ομολόγων έχουν ήδη αρχίσει να
μειώνονται και ότι την τελευταία φορά που οι ελληνικές τράπεζες
απομακρύνθηκαν από τον δείκτη MSCI EM το 2018, αποτέλεσε και τη στιγμή
των χαμηλότερων επιδόσεων του κλάδου.

“Η πιο υπερπουλημένη αγορά”

Η Morgan Stanley τονίζει επίσης πως η Ελλάδα είναι η πιο υπερπουλημένη
αγορά της περιοχής των EEMEA (Ανατολική Ευρώπη, Μέση Ανατολή και
Αφρική).

Ενώ οι αποτιμήσεις του συνόλου της αγοράς οδηγούνται κυρίως από
τις αποτιμήσεις του τραπεζικού κλάδου, οι μετοχές εκτός
χρηματοοικονομικού κλάδου στην ελληνική αγορά έχουν επίσης πολύ χαμηλές
αποτιμήσεις και έχουν ανακάμψει πολύ λίγο το τελευταίο διάστημα,
παραμένοντας ακόμα σε υπερπουλημένο επίπεδο.


Όπως επισημαίνει η M.S, ο βασικός κίνδυνος για την overweight στάση που
δίνει στην Ελλάδα είναι η υψηλή έκθεση στον τουρισμό.

Ενώ ορισμένες από
τις ελληνικές αμυντικές μετοχές αποδείχθηκαν “αντικυκλικές” στο
παρελθόν, είμαστε σε πρωτοφανείς καιρούς και είναι πιθανό η μείωση του
τουρισμού της Ελλάδας να έχει μεγαλύτερο αντίκτυπο σε διάφορους τομείς
από τις προηγούμενες κρίσεις. Η τράπεζα αναμένει ότι η ανάκαμψη στον
τουρισμό θα είναι πολύ σταδιακή και οι κίνδυνοι για την καλοκαιρινή
τουριστική περίοδο της Ελλάδας είναι υψηλοί, αν και πιστεύει ότι η αγορά
το έχει ήδη αποτιμήσει αυτό.


Άλλοι κίνδυνοι, κατά την Morgan Stanley, είναι η έκθεση των ελληνικών
μικρομεσαίων επιχειρήσεων, το ρυθμιστικό πλαίσιο και άλλες επιπτώσεις
της πανδημίας.

Η Ελλάδα, τονίζει, έχει επίσης από τις υψηλότερες
εκθέσεις στο ιδιαίτερα ευάλωτο τμήμα των ΜμΕ στην περιοχή της ΕΕΜΕΑ ( το
88% του εργατικού δυναμικού της χώρας εργάζεται σε ΜμΕ).

Στους ειδικούς
κινδύνους για τις ελληνικές μετοχές επίσης περιλαμβάνεται και ο
ρυθμιστικός κίνδυνος για τον ΟΤΕ και η υψηλή έκθεσή του ΟΠΑΠ στο λιανικό
εμπόριο, το οποίο ενδέχεται να συνεχίσει να βρίσκονται υπό πίεση
εξαιτίας της κρίσης COVID-19.

Τέλος, σημειώνει ότι, ενώ οι αποτιμήσεις
της Ελλάδας είναι ελκυστικές σε απόλυτους όρους, οι ελληνικές μετοχές
εκτός χρηματοοικονομικού κλάδου διαπραγματεύονται πάνω από τον δικό τους
μακροπρόθεσμο ιστορικό μέσο όρο P/E.

Της Ελευθερίας Κούρταλη
capital.gr

Πηγή http://politika-gr.blogspot.com/2020/06/morgan-stanley.html

Popular

To Top